颇具戏剧性的是，这次上市失败的原因是燕之屋在上会的前一晚申请撤回申报材料。

  作为频繁出现在各大社交平台、明星网红纷纷推荐的燕窝头部品牌，燕之屋早在2011年就谋求上市，2019年再被传出筹谋上市，2021年12月，又一次递交上市申请。原定于今年9月22日首发上会，距离上市最近的一次，以主动放弃告终。

  燕窝，在铺天盖地的广告宣传中，消费者一直质疑它的功效，认为是“智商税”。燕窝行业从来不缺新闻，频频被曝光的食品安全问题，网红销售的燕窝其实只是糖水，更有有经验的人指出，燕窝含有激素，不可多吃。

  燕窝行业乱象丛生，目前，我国还没有关于燕窝产品的行业及国家标准，仅有所谓的企业标准或团体标准。燕之屋作为燕窝行业的代表企业，想要成为“燕窝第一股”的梦，在一片质疑声中，还会实现吗？

  1997年，燕之屋在厦门成立，从卖现炖燕窝做起。2012年，推出明星产品“碗燕”，成为常温即食燕窝类目中的高端品牌。燕之屋还推出了鲜炖燕窝、干燕窝等其他常品。

  方便、新潮的新型养生产品，受到年轻养生大军的追捧。公开信息数据显示，2019年至2021年，燕之屋的营收分别为9.51亿元、12.99亿元、14.99亿元。燕窝可以可以称为暴利生意。三年来，燕之屋的主营业务毛利率在50%左右，分别为48.33%、48.51%和52.69%。上述明星产品“碗燕”毛利率更可观，三年来分别为52.96%、55.74%和59.64%。毛利率虽高，但燕之屋的净利润却不如人意，2019年-2021年，燕之屋净利率分别为8.28%、9.37%、11.46%。

  燕之屋赚到的钱都去了哪？招股书显示，除了主营成本，燕之屋的第二大支出在销售上，销售费用中，过半用于广告宣传。

  招股书显示，2019年至2021年，燕之屋广告宣传费分别为1.87亿元、2.37亿元和2.67亿元，分别占销售费用的60.84%、74.93%和68.37%，分别占营收的比例为19.72%、18.27%、17.85%。三年来，燕之屋的广告宣传费用接近7亿元。

  请明星担任代言人、频繁上节目，燕之屋频繁出现在大屏幕上。2008年，刘嘉玲担任燕之屋代言人，2010年续签，同时签下濮存昕，双代言人模式开启。据报道，刘嘉玲一年的代言费或达500万元。2018年，燕之屋聘请林志玲担任新的品牌代言人，2022年，签下当红明星赵丽颖。此外，燕之屋还冠名了《鲁豫有约一日行》、电台节目《爱的小屋》、天津卫视《智者见智》和《智造中国》等节目。

  如此高调的营销，燕之屋的宣传达到了它想要的效果。线上线下，销售规模扩张飞快。天猫、京东、抖音……几乎所有的电子商务平台，都能看到它的身影。线下建工厂、自主生产，截至去年年底，燕之屋的线多个。

  三年狂撒近7亿元，与高额宣传费相对的，是燕之屋的低额研发费。公开信息数据显示，2019年至2021年，燕之屋研发费用分别为1874万元、1766万元、1895万元，三年共5535万元。员工配比情况也相同，2021年，燕之屋的研发技术类员工共47人，占比2.76%。

  广告费超研发费10倍，引来了证监会的注意。今年4月，证监会曾向燕之屋发起问询，涉及股权转让、燕窝营养价值、食品安全、定价策略、红筹架构搭建、存货波动等共57个问题。其中，最具话题性的是证监会针对燕之屋的广告质疑，燕之屋的首位代言人刘嘉玲曾说自己“吃燕窝只选燕之屋碗燕”“每天吃一碗燕之屋的碗燕”。广告中还曾写过，清朝的皇帝因食用燕窝而长寿，慈禧太后也靠燕窝进行滋补，使得太后年过六旬容颜依旧，有暗示燕之屋燕窝延年益寿功效的嫌疑。证监会要求燕之屋说明公司广告等相关宣传材料的具体宣传口径，回答相关宣传是不是真的存在虚假宣传等合规风险、公司是不是因此受到行政处罚等问题。此后，燕之屋并未对此作答。

  重营销，轻研发，燕之屋的燕窝真的像它宣传的那样神奇吗？据报道，有机构对燕之屋等多个品牌的燕窝产品做检测，结果为97%以上是纯净水、冰糖、增稠剂。对此，燕之屋宣称自己的研发机构强大，检验测试的机构不专业。

  抗衰、调理肠胃、改善气色，甚至还能进行产后调理，去年5月，燕之屋打出“听说怀孕吃燕窝比较好”的广告，饱受争议。国家市场监管总局官网显示，燕之屋即食燕窝并未取得药品、保健食品的批号，其经营类别为罐头、饮料，涉嫌违反《广告法》。如果产品没有保健品的认证，就不能在宣传中出现保健作用的字样。燕之屋进行“擦边球”的宣传，做法同样不可取。

  近年来，慢慢的变多的消费者不再相信燕窝，认为这是智商税。人们对燕窝行业信任度越来越低，相关的负面新闻也不少。对燕之屋乃至燕窝行业影响最深刻的事件，莫过于2011年的“毒血燕”事件。2011年7月，有消费者购买并食用了“燕之屋”特级血燕后，突然发烧、头痛、恶心。后经检验测试发现，燕之屋血燕内含有大量亚硝酸盐。一石激起千层浪。8月15日，浙江工商通过大规模抽检，发现血燕不合格率达到100%，亚硝酸盐含量严重超标，“燕之屋”、“鹰皇”、“正基”、“庆和堂”等品牌的血燕无一合格。

  由于这些燕窝大多数来源于马来西亚和印尼，此后两年，国家有关部门也立刻停止了马来西亚燕窝的进口，直到2013年才得以恢复，燕窝进口的监督管理体制也变得更严苛，不仅有严格的报关制度，还有相应的检疫标准和溯源码体系。

  2020年，辛巴销售的“冰糖即食燕窝”，经鉴定，成分为糖水，辛巴道歉，直播间被禁60天，涉事品牌因虚假宣传等被罚款200万元，并被吊销营业执照。此外，辛巴还发文指出刘耕宏等多名主播也曾销售同款燕窝。2021年，燕之屋的对手小仙炖因多处物料涉嫌虚假宣传，被北京市朝阳市场监督管理局罚款20万元。

  燕之屋上会前撤回IPO申请，有关人员曾透露，根据上会前初审会上的一些审核意见，对发行条件来优化，等发行条件优化之后再重新申请上市。业内人士曾指出，企业上会前申请撤回IPO申请，其可能与监督管理的机构进行非正式沟通，并与专业机构进行讨论，存在难以通过审核的内容。

  燕之屋的艰难上市之路，可以窥见燕窝行业整体充满争议的现象。产品功效模糊不清，研发成本低，仅靠在广告宣传上疯狂砸钱，质量很难保证，始终得不到消费者的信任。根基不稳的燕之屋，能否如愿成为“燕窝第一股”，还需要等待市场和时间的检验。