如果你对养元饮品不熟悉，但是对六个核桃这个名称应该很熟悉。对，就是那个“经常用脑，多喝六个核桃”的六个核桃。

  养元饮品作为六个核桃的母公司，顶着沪市打新新规之后的“最贵”新股的名号上市，发行价为78.73元。由于发行价过高，据养元饮品上市第一天的涨幅，中一签的盈利就近3.5万元。不过，在上市后的第二天，养元饮品就遭遇了跌停。

  其实纵观养元饮品的从提交招股书之后，一直备受外界质疑，从涉及虚假宣传到募投项目的合理性存疑，从利润年年在下降到经销商和股东错综复杂的关系。而其四次IPO闯关失败的经历更是被外界频频提及。

  就在养元饮品上市第二天，期待着能看到涨停板的一众投资者没想到等来了跌停板，截至今天收盘，养元饮品收报102.03元。

  这家以打广告出名的公司，在广告推广方面的投入确实较多。2010年，六个核桃斥资千万，请著名主持人陈鲁豫为其代言，并于央视黄金时段投放了广告。不仅如此，近年来，旗下基本的产品“六个核桃”冠名了多档节目，在《最强大脑》《挑战不可能》《好好学吧》等节目中都出现了其产品的身影，并且配合了其“补脑”作为宣传点。

  由于其在广告推广营销方面的大手笔，据养元饮品的招股书显示，近年来，其营销费用的绝对额和比例持续攀升。2014-2016年和2017年上半年，该公司的营销费用分别为8.57亿元、9.21亿元、10.72亿元和5.55亿元，占据营业收入的占比分别是10.38%、10.11%、12.06%和15.13%。

  但是在广告推广的投入不断的提高的情况下，公司的营收和盈利并没再次出现提升。据披露的多个方面数据显示，2014-2016年和2017年上半年，养元饮品的营收分别为82.6亿元、91.2亿元、89亿元和36.7亿元，同比增加的幅度分别为为 11.17%、10.35%、-2.38%、-9.03%；净利润分别为18.3亿元、26.2亿元、27.4亿元和10亿元，同比增幅分别是15.70%、43.13%、4.61%、-23.08%。

  有意思的是，与营销推广的费用相比，公司的研发投入却非常低，投入资金占应收比例从来就没超过1%，核桃补脑的营销模式，似乎“没有技术上的含金量”。

  而在养元饮品IPO阶段，其招股书显示，公司发行募集的资金有29亿用于营销网络的建设。即便在广告投入扩大也没有带来营收增加的情况下，公司在上市募资时，依然将募集资金投入给营销项目，而不是用于产品的研发或者扩大生产等。

  事实上，在养元饮品的招股书中，对另一个项目的资金募集也缺乏说服力。据招股书显示，2014-2016年和2017年上半年，养元饮品的智汇植物蛋白饮料的产能利用率分别为65.5%、52.36%、47.86%、34.46%，不仅在年年在下降，而且其利用率还不及一半。而公司在募资投资的项目中，还要将3.66亿的资金用于植物蛋白饮料项目上。

  养元饮品早在2011年就开始了IPO的闯关之路，不过一直以来走的不是很顺利。而外界对于养元饮品IPO质疑的原因，除了募资投资的项目令人费解，还有一点是因为，只从养元饮品的公司账面上看，该公司似乎并不缺钱。截止2017年6月30日，公司货币资金有10.77亿元、其他流动资产47.81亿元，而只从公司的营收来看，虽然在年年在下降，但是以2016年的90亿收入和27亿的纯利润是例，这样的业绩在A股排名大概能排到前150名。看起来似乎并没什么迫切的理由要四次闯关IPO。

  据招股书披露的信息，养元饮品报告期内，有20名经销商同时也是股东，同时，公司经销商存在以实际控制人、控制股权的人、主要股东及其关系紧密共同生活的亲属等第三方人士给公司汇款的情况。

  根据招股书显示，养元饮品所拥有的“易智状元”的商标在2015年2月27日，从“衡水诚智劳务派遣有限责任公司”无偿受让取得。此外，“易智”、“聪明选择”两项商标则是在2015年3月13日从“衡水诚智劳务派遣有限责任公司”无偿受让取得。

  不过有意思的是，“衡水诚智劳务派遣有限责任公司”早已于2013年8月23日就已经决议解散并注销。

  除了商标受让方存在公司注销的问题，在2017年1-6月的前10大经销商，也存在报告期后注销的情况。也是基于此，在养元饮品IPO发审会的时候，发审委对养元饮品的招股说明书披露的信息的真实性、准确性提出了质疑，并且认为该公司的第三方汇款金额占比较高，对销售回款的真实性表示怀疑。

  值得一提的是，在2月6日养元饮品披露IPO发行结果为，最终有21.75万股遭到投资者弃购，弃购的金额创出近1年的新高。共有19名投资者与这只“最贵新股”无缘，不过以今天的行情来看，这19名弃购者似乎也不会感觉遗憾了。

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